Na análise de uma oportunidade de investimento, o Cap Table é um documento fundamental que integra a due diligence.
Mais do que uma lista de sócios, ele oferece um diagnóstico preciso da estrutura societária, da governança e dos riscos potenciais de um negócio.
Um cap table mal estruturado não é um mero detalhe administrativo; é um indicador de falhas na gestão estratégica.
Ao avaliar uma startup, considere os três fatores críticos a seguir.
1. Clareza no Controle da Sociedade: startups em estágio inicial frequentemente recorrem a diversas fontes de capital, como mútuos conversíveis, crowdfunding e acordos informais. Para avaliação do investidor, um cap table excessivamente fragmentado com múltiplos acionistas minoritários pode gerar entraves significativos de governança, dificultando a tomada de decisões e futuras rodadas de captação. A estrutura ideal é simples e objetiva, refletindo um controle claro e um alinhamento estratégico entre os principais sócios.
2. Alinhamento e Comprometimento dos Fundadores: a participação societária dos fundadores é um indicador-chave de seu comprometimento de longo prazo e da forma que ele vê e acredita no próprio negócio.
Fundadores devem ter participação ativa na empresa, atuando no seu desenvolvimento, o que deve estar refletido no cap table. Adicionalmente, a presença de “dead equity”, que significa a relevante de ex-sócios, deve ser avaliada, pois representa capital sem contribuição ativa para o crescimento.
3. Definição dos Instrumentos de Dívida Conversível: instrumentos de dívida que preveem conversão em participação acionária exigem clareza absoluta. A ausência de documentação formal ou a existência de cláusulas ambíguas sobre valuation e gatilhos de conversão representam um risco jurídico e financeiro. É imperativo que todos os acordos sejam formalizados por escrito, com critérios objetivos que eliminem qualquer incerteza sobre futuras diluições de capital.
A análise do cap table ultrapassa uma simples verificação de conformidade. Ele funciona como um registro da condução dos negócios da empresa pelos fundadores, da disciplina de gestão e da visão de futuro dos fundadores. Cada elemento discutido visa realizar novas rodadas de investimento e, até mesmo, um eventual evento de liquidez, de forma clara e segura para investidores.
Ignorar os sinais de alerta representados por um cap table desorganizado é expor o capital a riscos internos que poderiam ser evitados, como disputas societárias, diluições inesperadas e dificuldades em saídas estratégicas. Um cap table limpo e bem governado não é apenas um diferencial competitivo para a startup; é uma condição essencial para a segurança e a maximização do retorno do seu investimento.
